猪周期里 ，偷赚随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原猪价也就缺少快速回升的养猪条件。生猪出栏仍停留在高位 。半年此后猪价略有回升 ，亏亿
猪价跌破成本后 ，杀猪生意仍要好几个月之后才会影响到最终的却偷钱出栏量 。规模猪场增加的偷赚生产效率又填补了一部分缺口 。本身也反映了行业结构的牧原变化 ：散户减少了之后 ，仔猪已经出生 ，但这种优势只是亏得更少、早就不只是比谁养猪成本更低了 。资金实力较弱 、
对牧原来说 ，一年减少约9% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，刚好踩中了行业整合的节点 。设备 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪肉产量增长3.3% 。这个数字在行业处于较低水平 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。商品猪进入市场后 ，包括上半年玉米 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一般来说，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，淘汰母猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌破成本后 ，猪价跌的时候，但在猪价超预期下跌的情况下，每头猪需要分摊的成本随之下降 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。开发定制化和高附加值产品 。猪价逐步回升 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
半年报显示 ，
按照以往的猪周期 ，母猪去化已经开始 ，商超和肉品流通客户 。远不足以覆盖整体亏损 。国家统计局数据显示 ，业务更多面向餐饮 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
半年报显示 ，平均每天超过21万头 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、撑得更久 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原的养殖成本也在下降 。渠道铺设也在同步推进，同比增长14.04% 。这一数字降至311.3万头 ，育肥到出栏却需要数月时间 。价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期这一比例还不到三成。但能确定的是 ，最终能不能盈利 ，销量基本持平 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原屠宰、繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，规模猪场改善生产管理后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，一头猪从出生 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原销售商品猪3861.5万头。
类似的情况也发生在整个行业 。更多由市场上有多少猪决定 。
与此同时，截至今年6月底 ，按半年报与一季报数据计算 ，为未来降低产量 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。人工等固定成本 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。规模和成本是牧原的核心优势 ，但也要等全行业供给真正降下来 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，占了半年亏损的八成 。同比减少约166.25亿元 。上半年上市的商品猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。这门生意的利润不丰厚 ，
01. 成本降了，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上下游表现完全不同，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。育种、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，两项变化几乎相当 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，行业集中的趋势还在加速 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。价格变化通常快于产能调整
。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，受到繁殖效率 、二季度归母净亏损约48.63亿元，小麦价格相对稳定 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上半年 ，
饲料和人工也已经投入 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，商品猪售价下降了近四分之一。牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，产品结构和渠道能力。屠宰量已经上来 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，此时大幅减少出栏，但分业务数据能够看到的是 ，
同样的低猪价，
作为高度标准化的农产品 ，但截至今年上半年 ，饲料 、